I) Análisis del Contexto Económico. Se consideran en forma exhaustiva los siguientes factores:
I.1 La Economía Global: El entorno económico muestra un panorama heterogéneo con dinamismo de la actividad en Estados Unidos y una incipiente reactivación en China tras las medidas de estímulo que implementó el gobierno. La inflación global afronta presiones al alza por el aumento del precio de los commodities, en particular del petróleo, compensada por el menor crecimiento de los precios locales en China. Este contexto representa un desafío para los bancos centrales, por el descenso más Iento del componente núcleo de la inflación.
En ese marco, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) mantuvo la tasa de interés en su última reunión y señaló una posible suba adicional antes de fin de año. Esto indica que la tasa permanecería en niveles elevados por un período más prolongado respecto a lo esperado meses atrás, lo cual se vería parcialmente compensado por un riesgo soberano menor en todo el horizonte de política monetaria.
En la región, Brasil muestra señales de una menor desaceleración de la actividad económica debido al dinamismo observado del consumo de los hogares y del sector agropecuario. Si bien las expectativas de inflación permanecen desalineadas, el Banco Central de ese país inició un ciclo de reducción de la tasa de interés, luego de la aprobación del nuevo marco fiscal. En Argentina, el gobierno convalida la apreciación del tipo de cambio y decidió una suba de la tasa de política monetaria en el marco del ciclo electoral por el que está tramitando.
I.2 La economía local: En Uruguay, en el segundo trimestre de 2023 el Producto Interno Bruto (PIB) mostró una caída de 1,4% con relación al primer trimestre en términos desestacionalizados y de 2,5% interanual en relación con el segundo trimestre de 2022. Las proyecciones sugieren una recuperación de la actividad económica en la segunda mitad del año, con variaciones desestacionalizadas de 1,5% en el tercer trimestre y de 0,5% en el cuarto trimestre, impulsada por la reversión de los efectos de la sequía y de la puesta en funcionamiento de la segunda planta de celulosa de la empresa multinacional UPM. El mercado de trabajo se consolida en un nivel similar al observado en 2017 con un nuevo máximo histórico del número de cotizantes al Banco de Previsión Social (BPS).
II) Análisis de Política Monetaria: La inflación a septiembre fue de 3,87%, el menor nivel de los últimos 17 años y más de 600 puntos básicos por debajo del registro de un año atrás (9,95%).
El dato, por tercer mes consecutivo dentro del rango meta, prolonga la desaceleración inflacionaria que se observa desde octubre de 2022.
La inflación subyacente, medida por el indicador de exclusión IPCX, se redujo nuevamente para ubicarse en 3,30%, cerca del piso del rango meta. En el margen, la tendencia-ciclo se ubica en torno a 3,70% (anualizada a septiembre) con una estimación al alza de sus componentes respecto a agosto. La baja de la inflación subyacente es resultado de la reducción del precio de los productos no transables (NTX), mientras que los transables (TX) se mantienen estables.
El promedio de los indicadores de expectativas de inflación al cierre de septiembre para el Horizonte de Política Monetaria (HPM) a 24 meses se sitúa por debajo del trimestre anterior (6,87% frente a 7,09%). Las expectativas de analistas, recopiladas por el BCU, se redujeron de 6,67% a 6,20%. Asimismo, las expectativas implícitas en el diferencial de tasas entre las curvas de Letras de Regulación Monetaria (LRM) en pesos nominales y Unidades Indexadas (UI) descendieron de 7,56% a 6,19%. Por su parte, la Encuesta de Expectativas Empresariales, que publica el INE, se mantuvo estable en 8,0%. En el promedio de septiembre, el peso se depreció 0,8%, al igual que otras monedas de la región, mientras que en el promedio del tercer trimestre se apreció 1,7%. El Índice de dólar global se fortaleció.
III) Decisión de Política Monetaria en reunión del COPOM: El día 5 de octubre de 2023 se Ilevó a cabo la reunión del Comité de Política Monetaria. El COPOM valoró positivamente la gradual convergencia de las expectativas hacia el rango objetivo, analizó las proyecciones del BCU en el escenario base respecto a que la inflación se mantendría dentro del rango meta a 24 meses al influjo de una política monetaria que se mantiene en fase contractiva, y evalúa que todos los canales de transmisión de la política monetaria funcionan adecuadamente.
A partir de estas consideraciones, el Directorio del BCU decidió, por unanimidad, una reducción de la Tasa de Politica Monetaria de 50 puntos básicos, fijándola en 9,5%, nivel consistente con la fase contractiva de la política monetaria y con el rango establecido para el horizonte a 24 meses. En la actual coyuntura, mientras terminan de alinearse las expectativas y se continúa el fortalecimiento de la credibilidad al permanecer dentro del rango meta de inflación, la tasa de política monetaria se encontraría en un nivel cercano a finalizar el ciclo de baja.
Fuente: Página web BCU.